Introduktion
En av marknadens mest studerade anomalier är förekomsten av ex-dags-effekten - konceptet att aktier reagerar irrationellt i förhållande till deras aktieutdelning. Historien har nämligen lärt oss att en aktie tenderar att minska mindre i värde i samband med en utdelning än vad den matematiskt borde göra. I samband med att ett bolag avskiljer rätten till utdelning, sjunker alltså värdet på bolaget mindre än vad summan på utdelningen uppgår till - med andra ord blir värderingen högre i samband med en utdelning. Det medför också att det uppstår avkastning i samband med att rätten till utdelningen avskiljs.
För att besluta om ordinär utdelning kommer styrelsen att föreslå en utdelning i samband med kallelsen till en årsstämman till bolaget. I denna kommer beloppet beskrivas och vilken dag man måste vara aktieägare för att få ta del av beloppet. Dagen då man handlar aktier i bolaget, men inte längre har rätt till den beslutade utdelningen, kallas ex-dagen (X-dagen). I samband med detta sjunker teoretiskt värdet på aktien lika mycket som utdelningen uppgår till - i teorin innebär utdelning inga extra pengar till aktieägaren. Men som jag kommer att diskutera i denna text föreligger det alltså ett fenomen att aktiekursen tenderar att sjunka mindre än vad den borde.