Det har varit ett otroligt tufft börsår för olönsamma småbolag. På First North finns 446 bolag. Endast ca 40% av dessa är lönsamma. På Spotlight är det endast ca 25%. Spotlight index är ned ca 35% i år. First North 25 är ned närmare 38%. Värst har det varit för bolag med lågt market cap, låg likviditet, dålig omsättning i aktien och slutligen bolag med svag balansräkning. Exempel på sådana bolag är: Carbiotix, Nilar, Tessin och förstås Bioextrax. Bioextrax är ner nästan 90%, i år. Nedgången följde fram till förra veckan relevanta peers, men tilltog REJÄLT i samband med att Bioextrax släppte deras rapport för andra kvartalet. Rapporten innehöll inga större nyheter. Det berättades lite om framsteg i olika processer, om framtida företagsbesök med utvärderande partners och om hur deras patentansökan gällande produktion av PHA från sukros löper på väl. Det som kanske var negativt i kvartalet var att det kommunicerades att Bioextrax enda kommersiella partner, Full Cycle Bioplastics, är försenade i sin uppskalningsplan, och således även deras potentiella intäkter till Bioextrax. Slutligen tillkom extraordinära kostnader om 1,4 mSEK under kvartalet kopplade till nya strategiska alternativ, inklusive förvärv. Kombinationen av ökade kostnader, försenade intäkter och till synes relativt långsamma framsteg inom många utvärderingar gör att marknaden blickar mot nyemission. Saken är ju den att Bioextrax tidigare i år kommunicerade att de påbörjat processen att flytta aktien från Spotlight till First North. Kort därpå skärptes reglerna för First North, i synnerhet vad gäller kravet att alla bolag som noteras ska ha rörelsekapital för 12 månader framöver. Bioextrax kostnader ökade till närmare 5,6 mSEK i kvartalet, förvisso drivet av engångskostnader. Min förståelse är dock att dessa även förväntas redovisas i ungefär samma storlek i Q3. First North regler säger (enligt min uppfattning) att 2x “extraordinär kostnad” är att betrakta som normal kostnad. Det innebär att First North kommer att räkna med en burn-rate på ca 5,5 mSEK framåt när de räknar på att företaget ska vara kapitaliserat för 12 månader framöver. Eftersom ambitionen är att genomföra listbytet under hösten kan vi för enkelhetens skull räkna med att Bioextrax vill byta lista samma dag som utgången av Q3. I samband med detta datum behöver kassan därför uppgå till 22 mSEK. Idag är kassan 12,8 msek i likvida medel och ytterligare 7+ msek i fordringar. Totalt uppgår kassan till ca 20 msek på Q2s siffror. Med 5,5 mSEK i burnrate är kassan således strax under 15 msek “vid listbytet”, dvs under First North krav. Det föreligger alltså ett behov för Bioextrax att antingen få en stor intäkt (och då troligtvis av engångskaraktär), att göra en snabb nyemission, eller att skjuta på planerna att byta lista.
Jag har diskuterat kursrörelsen i Bioextrax med ett antal profiler som äger eller har ägt aktien. Flertalet av dem tecknade i den riktade emissionen i våras. En aktieägares aktier var värda flera miljoner bara för några månader sedan, nu har aktieägaren sålt alla dessa till en väldigt stor förlust. Jag vill inte helt dela med mig av hans resonemang då han delat det till mig privat men min förståelse är att han helt enkelt tappat tro till ledningen på Bioextrax på grund av förseningar och optimistiska PM men inga resultat. T.ex. är vi många som väntat oss att ett avtal med Avfallshanteringsbolaget (“fjäderavtal”) är att vänta nu under sensommaren, men rapporten anser jag ge lite känsla av att det fortfarande behövs mer tid att utvärdera, implementera osv innan ett sådant avtal kan skrivas. Ytterligare en försening. Man märker att aktieägarna i stort förväntar sig fler förseningar. I årsrapporten, som publicerades för några månader sedan, sades att Bioextrax har som mål att ingå minst ett avtal per affärsområde innan året är slut. Det var inte med i senaste kvartalsrapporten. En av medlemmarna i Bioextrax discord menar att han fått svaret att målet står kvar men att de inte anser att de behöver upprepa det varje gång. Om detta stämmer är det något stöd för att det varit en överreaktion i Bioextrax. Samtidigt måste det sägas att kursnedgången har skapat problem i sig. Bioextrax har anställt mycket kompetent folk från Perstorp som har erfarenhet av att driva fabrik i eget regi. I Q2-rapporten sades att extraordinära kostnader har lagts bl.a. på att hitta eventuella förvärv av egen produktionsanläggning, detta för att enklare kunna sälja licenser till potentiella kunder. Den låga kursen omöjliggör i princip emission för att göra sådana här satsningar, men frågan är om potentiella kunder behöver se att processen fungerar i demoskala i en Bioextrax-anläggning innan de vågar lägga flera hundra miljoner i CAPEX på att bygga fabrik med Bioextrax teknik? I synnerhet i dessa tider när många undviker att lägga CAPEX? T.ex. PHA-producenten Danimer är försiktiga med sin tillbyggnad pga höga priser. Bioplast-tillverkaren Novamont har haft en fabrik stängd under vissa tider pga elpriser (OPEX). Samtidigt tycks t.ex. Aventium, som bygger en fabrik för bioplasten PEF, fortsätta sina expansionsplaner och skrev så sent för en vecka sedan ett lovande avtal med en potentiellt mycket stor kund.
För att summera. Bioextrax har liksom de flesta förhoppningsbolag haft det väldigt svårt på börsen. De ökade kostnaderna och förseningarna har mer än halverat kursen senaste veckan. För mig är det oförståeligt, då jag anser att det egentligen inte tillkommit någon ny information och i grunden ställer mig väldigt positiv till att Bioextrax ska driva en egen testanläggning, då jag tror att det är ett väldigt bra sätt att kunna skriva fler licensavtal snabbare. Jag har inte sålt mina aktier, även om många andra investerare jag har haft kontakt med kring detta har gjort det. Det är en otroligt tråkig kursnedgång och resan mot 0 är fortfarande möjlig. Det har jag alltid vetat i detta bolag, som jag i grunden tror har teknik och patent värt många gånger dagens börsvärde, men som har stora utmaningar orsakat av att de inte har egen anläggning, har ett svårt förhandlingsläge mot nya kunder då tekniken fortfarande inte visats storskaligt med FCB, då de har en liten kassa, och att makro inte är till fördel för stora CAPEX-investeringar (bygga fabriker!). Jag hoppas fortfarande att framtiden är ljus rent operationellt i Bioextrax - och att kursen kommer att reflektera detta någon dag.