Dometic kom igår med en riktig rykarrapport som kraftigt slog analytikernas estimat. Aktien belönades med en kursuppgång på ca +10%, och aktien fortsätter ytterligare 10% upp idag. Anledningen till kursuppgången vid rapport var att företaget redovisade ett resultat om 1114 miljoner, mot väntade 968. Detta uppnåddes delvis av bättre organisk tillväxt än väntat, men också av högre marginal än väntat. Den organiska tillväxten uppgick till 7%, och var till 75% driven av prishöjningar och till 25% av ökad volym. Dometic kunde således flytta över ökade råvaru/frakt/elektronik/allt-kostnader på sina slutkonsumenter, och VD menar på att de gjort detta framgångsrikt en längre tid.
En stor drivkraft för Dometics VD, som tillträdde jobbet 2018, har varit att göra Dometic mindre beroende av andra aktörer. Detta har skett genom förvärv, ökad B2C-försäljning och på andra sätt minskat beroende av OEM. Första kvartalet gör detta väldigt väl. Det tidigare målet var att OEM skulle stå för 50% av totala omsättningen. Under detta kvartalet var det lägre än så. Detta från en tidigare ännu högre nivå. Trots detta håller Dometic fortfarande på att identifiera ett antal områden som bolaget kan tänka sig att avyttra, detta för att ytterligare minska exponeringen mot OEM. Sådana avyttringar hade också förbättrat Dometics finansiella ställning, som idag är något ansträngd med relativt hög ND/EBITDA (Net Debt / EBITDA), som uppgick till 2,7 i kvartalet. Om denna jobbas ned under 1,5 kan det bli mer troligt att Dometic kommer med ytterligare ett transformativt förvärv (likt Igloo 2021). Detta tror jag sker tidigast 2023, förhoppningsvis 2024. Fram till dess kommer det dock komma flertalet bolt-on-förvärv. Anledningen att jag tror detta är att VD sade att alla mindre förvärv gått jättebra, medan Igloo har varit en större utmaning men där man idag är på rätt väg. Lönsamheten som var enkelsiffrig ska snart bli tvåsiffrig även för Igloo. Igloo presterade bättre än marknadens förväntningar under detta kvartal enligt analyshuset Kepler Cheuvreux. Dometic genomför kostnadsbesparingar hos Igloo för att ytterligare höja marginalen, de flyttar t.ex. produktionen. VD känns mycket positiv till Igloo nu, särskilt om sommarmånaderna. Analyshuset Berenberg tror att marknaden kommer att minska rädslan för att marknaden ska sakta ned och de negativa effekterna av Igloo ska fortsätta.
Att höja marginalen för Igloo såväl som resterande verksamhet är en nödvändighet för att nå Dometics finansiella mål. Dessa är att höja rörelsemarginalen från dagens 14,8% till 18-19%. Detta är en 25%-ig marginalförbättring. Även utan denna anser jag Dometic vara ganska schysst värderat. Inkluderar jag en marginalförbättring ser jag stor uppsida i aktien på sikt, varför jag fortsatt äger. Som jag diskuterade i mitt tidigare inlägg om Dometic (https://www.fredrikochtobbe.se/post/analys-dometic-fundamental) ser jag potential att aktien står i ca 150 kr per aktie vid redovisning av 2023 års siffror. Jag kan troligtvis komma att sälja något tidigare än dess, vid ca 130 kr, men känner att trots att Dometic nu givit mig kortsiktigt fin uppgång finns det mer kräm att ge bara med något år eller två extra horisont. VD har varit på plats i 4 år och jag tycker att han gör det bra. Att aktien värderas i snitt med historien på EV/S reflekterar inte den omställning som företaget har gjort mot service från OEM. DNB höjde idag sin riktkurs, som nu uppgår till 150 kr, och lyfte detta i analysen. Danske Bank (RK 110 kr per aktie) säger istället “The company is now more resilient to a potential downturn in demand and has a very attractive valuation”