Det är lätt att tro att jag får betalt av SaveLends VD för att skriva om deras aktie. Jag är nämligen väldigt positivt inställd till denna och har löpande valt att göra aktien till mitt största innehav under 2023. Anledningen är att jag följt bolaget mycket noggrant sedan det noterades, för snart två år sedan, och därmed har god insyn i verksamheten och inte minst företagets track-record vad gäller ambitioner och prestation. SaveLend har kontinuerligt överlevererat på deras ambitioner, och har med undantag för ett kvartal (Q1 2022) uppvisat en kontinuerlig tillväxt i linje med, eller bättre än, företagets uttalanden. Det är således högst intressant med de senaste veckornas nyheter i SaveLend, som dessutom medfört nya uttalanden om företagets framtid. Aktien handlas idag till ca EV/EBIT 5,5 på 2025e.
Senast jag skrev om SaveLend hade företaget nyss presenterat siffror för fjärde kvartalet 2022. Det var ett starkt avslut på året där företaget uppvisade ett positivt EBITDA-resultat och ett EBIT-resultat på -0,1 msek. Givet en fortsatt positiv trend i bolagets tillväxt och skalbarhet är det sannolikt att det var det sista förlustkvartalet i företagets historia. 2023 är således ett brytpunktsår under vilket SaveLend ställer om till att bli lönsamma på alla punkter i resultaträkningen, samtidigt som bolaget kan fortsätta med tydliga tillväxtinitiativ, organiska såväl som via förvärv. Ett sådant område är från bolagets stundande organiska expansion till Tyskland, som förväntas ske under våren. SaveLend gjorde sitt första internationella förvärv under 2021 när de förvärvade finska konkurrenten Fixura. Det har varit ett relativt klumpigt förvärv som dessvärre inte riktigt levt upp till förväntningarna än, drivet av att det varit svårt att få tillräckligt med krediter i EUR för att optimalt kunna utnyttja denna kundbas. I bokslutskommunikén för 2022 lades stort fokus på att det är en stor efterfrågan på sådana krediter och att en ökad volym av dessa skulle bidra till att få Fixura att nå break-even och därefter lönsamhet. Det är förstås också ett krav för en expansion till EUR-länder som Tyskland. Det är därför nyheten om att SaveLend i maj kommer att ge ut Treyd importkrediter i EUR är något av en gåva från ovan. Treyd lanserades på SaveLend-plattformen under slutet av 2021 och har varit väldigt uppskattat av investerarna, och det förmedlades ca 150 msek via Treyd under 2022. Dessa krediter har förmånliga avtal för investerarna på plattformen med god avkastning och kort duration. Jag tror att dessa kommer att vara av stor hjälp i Europaexpansionen. Men även i Sverige sker mycket för att öka krediterbjudandet, och SaveLend lanserade under våren en ny kreditförmedlare “Flex” - ett företag som köper investeringsmöjligheter till plattformens investerare från andra bolag. Det PMades under våren att denna förmedlare hade haft en stark start och att det även väntades tillkomma fler leverantörer inom ramen för Flex under året. För att utnyttja detta ökade tillflöde av krediter har SaveLend även lanserat deras största insättningsbonuskampanj genom tiderna som varar under april-maj.
Det ökade utbutdet av krediter tar oss till vårens största nyhet - förvärvet av Lendify. Lendify är ett av världens starkaste varumärken inom P2P-lån och i synnerhet i Sverige. Det är en av de äldsta plattformarna och har en acceptabel historik med över 17.000 aktiva investerare. Lendify erbjuder enbart konsumentkrediter och är sämre utvecklat än SaveLend, men är i stort sett samma koncept. Lendify förvärvades av danska neobanken Lunar under 2021 men på grund av nya danska kapitaltäckningskrav (och att Lunar liksom SaveLend inte har lån på egen balansräkning) kommer det inte förbli lönsamt att bedriva Lendifys verksamhet i Lunar. I hopp om att behålla en god kundrelation med dessa investerare har Lunar därför valt att sälja Lendify till SaveLend för vidare drift av plattformen. Prislappen blev 0:- up-front och med 50/50 omsättningsfördelning mellan Lunar och SaveLend på idag redan utgivna krediter med förfallodatum mellan 2023-2027 (5 år). SaveLend har uttryckt att detta bidrar positivt till deras mål om 25% EBITDA-marginal år 2025, vilket således innebär att kostnaderna för driften av Lendify förväntas vara mindre än en fjärdedel av intäkterna. SaveLend förväntar sig att kunna uppnå detta genom att inte ta någon personal från Lunar i samband med köpet utan istället integrera Lendifys teknik i den egna och driva företaget med befintlig teknik och personal. Om (när) detta uppfylls stärker det ytterligare tesen om att SaveLend har byggt en skalbar plattform vars marginaler bör öka rejält under de kommande åren. Återigen vill jag trycka på hur intressant det är att man kan köpa ett bolag för 0 kr och få >25% EBITDA-marginal på detta och 20 msek i förväntat kassaflöde fördelat över 5 år. Utöver kassaflödet från den befintliga verksamheten man övertar kommer SaveLend att kunna nyttja Lendify till att bredda utbudet av krediter på plattformen (omvandla Lendify till en kreditförmedlare) såväl som utnyttja bolagets 17.000 aktiva sparare inom ramen för SaveLends plattform. SaveLends VD lyfte att Lendifys sparare idag har ca 450 msek kapital investerat och min tolkning är att hans ambition är att dessa kunder ska bidra med ytterligare cirka 450 msek kapital när allt är integrerat i SaveLends plattform. Denna tolkning stöds av ett uttalande från Ludwig i sparpodden om att dubblera Lendify-kapitalet såväl som att SaveLends ledning i deras Q&A efter förvärvet lyfte att denna affär sparar bolaget ca 40 msek i kundsanskaffningsmarknadsföringskostnader.